汉钟精机螺杆式万博客服 压缩机未来增速有望达到20%

按照《农产品(11.51,0.00,0.00%)冷链物流“十二五”发展规划》中的目标，到2015年通过新增改造增加冷库容量1000万吨，“十二五”冷库库容年均复合增速约在13.5%。公司冷冻冷藏压缩机主要应用于小型冷库，小型冷库主要在农村地区需求较大，从近年来国家对“三农”民生工程的大力扶持情况来看，预计短期内小型冷库增速将超过冷库行业的增速，由于螺杆式压缩机相比活塞式压缩机具有高效节能的优势，更符合国家政策支持方向。

汉钟精机是国内制冷压缩机龙头，目前80%应用在工业制冷领域；约20%应用在食品冷链领域（冷库、冷冻隧道、制冰机），螺杆式万博客服 压缩机以中小型为主，未来空间主要来自于对活塞式万博客服 压缩机的替代。目前万博客服 压缩机几乎都是活塞式压缩机，每年销量大约在15万台，另外翻新改造机器约3万台。公司生产的螺杆式压缩机节能效率等显著好于活塞机，未来螺杆式对活塞式压缩机进行替代是趋势，我们按照1台螺杆压缩机替代3台活塞压缩机比例进行计算，每年螺杆压缩机替代市场将有望达6万台，假设其中替代率能达到2/3以上，每年的需求达到4万台，再加上一定的新增需求，估计每年螺杆式万博客服 压缩机的市场需求大约在5万台以上，未来空间广阔。预计应用于小型冷库领域的螺杆式万博客服 压缩机未来增速有望达到20%。

近年来，公司万博客服 压缩机业务快速发展，2010年公司售出1600台万博客服 压缩机，预计2011年将增长至2500-3000台左右；从业务占比来看，2006年万博客服 压缩机销售收入在制冷设备中占比不到1%，2010年提升至16%，2011年预计将增长至20%，估计2015年这一比例有望提升至30%以上。

积极培育干式真空泵，零部件国产化后毛利率有望大幅提升

2010年干式真空泵领域市场规模约为45亿元，其中国外品牌约占51%，半导体领域用的全是进口产品，国产真空泵目前主要应用在制药和化工领域。公司于2010年从真空泵的维修业务介入螺杆式干式真空泵领域，该业务进展迅速，2010年销量为120台，2011年约销量约400台，销售收入大约在4000万左右，同比增长223%，我们预计公司2012年有望销售600台，销售收入达6000万左右，预计今后几年年均增速约在40-50%，2015年干式真空泵的业务收入有望达到2个亿。

从毛利率来看，干式真空泵比起其他产品相对较低，2011年毛利率估计在15%左右，这主要因为目前公司真空泵零部件全是进口的，导致毛利率较低。公司今年将开始国产，预计毛利率将维持2011年水平，但是预计2013年国产规模化后，毛利率将得到大幅提升。由于我国干式真空泵尚处于起步阶段，未来市场空间巨大，公司产品的性能与质量并不输于国外品牌，伴随公司产能打开，干式真空泵业务将成为公司另一重要增长极。

中央空调制冷压缩机平稳增长，行业竞争日益加剧

空调制冷压缩机是公司目前z*重要支柱业务之一，2010年销售收入约为3.5亿元，在公司制冷设备业务中占据84%。中央空调与商业地产联动性比较强，受国家房地产调控等因素影响，下游需求增长乏力，预计未来2-3年中央空调压缩机行业增速大约保持在10-15%之间，公司凭借在螺杆式制冷压缩机领域的优势地位，中央空调压缩机业务有望与行业增速持平。